【半导体新观察】英伟达市值赶超苹果直逼微软 反对派联盟这一领域吹响“集结号”

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尽管英伟达总市值赶超苹果公司、直逼美股龙头微软，但6月6日A股英伟达产业链指数表现收跌1.1%，仅金宝泽、工业富联录得涨停，中际旭创涨幅约4.83%。

另一方面，人工智能芯片巨头角逐升级，竞争已经从算力比拼蔓延至AI专用以太网领域。业内分析师呼吁关注高端以太网交换机以及高速率光模块等产业链机遇。

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多空分歧不断

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6月5日美股收盘，英伟达总市值突破3万亿美元关口，“险胜”美股第二大市值公司苹果公司，距离龙头股微软3.15万亿美元也仅剩“一步之遥”。英伟达最新股价报收1224.4美元/股，美国银行分析师日前已再次将英伟达的目标价上调至1500美元，认为英伟达的增长前景证明其溢价是合理的。

尽管英伟达股价走势气势如虹，但资本市场多空观点分歧，始终在是否存在AI泡沫以及英伟达能否持续高速增长的质疑中反复摇摆。

著名投资人方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德为就去年减持英伟达回应，她的公司在人工智能资产方面处于有利地位；自己的公司在更专业的投资组合和旗舰基金中仍持有英伟达的股票。

伍德说：“我们对自己说，如果英伟达继续这样涨下去，唯一的理由就是它能让很多其他公司受益，我们开始研究其他公司可能会是什么样子。我们确实拉开了距离，我想这是一种声明。”

在英伟达发布2025财年第一季度业绩后，有华尔街分析师警告，英伟达股价的涨势暗藏巨大风险，未来或将暴跌20%。投资银行DA Davidson分析师Gil Luria表示，英伟达的业绩增长趋势将会动摇，在未来18个月内，英伟达的股价将出现两位数的暴跌。主要担心英伟达最大的客户已经在研发自己的人工智能芯片或投资于其他合作伙伴。另外，传奇投资人、量化投资机构Research Affiliates的董事长罗伯•阿诺特也曾警告称，英伟达的股票看起来更像个泡沫。

根据TrendForce集邦咨询统计，2023年第二季度，英伟达以113.3亿美元营收，超越高通、博通，已经成为全球IC设计公司龙头。最新发布的第一财报季中，英伟达净利润为148.81亿美元，同比上年大幅增长超六倍，并预计第二财报季收入为280亿美元，上下浮动2%。

角力AI以太网

英伟达还将以更快速度奔跑。此前行业的惯例通常为“两年一迭代”，而英伟达CEO黄仁勋在6月2日主题演讲中介绍了公司新半导体技术路线图，首次宣布了Rubin平台作为Blackwell的下一代平台，并表示公司将以年为单位更新技术路线。

英伟达的竞争对手也在迅速跟进。

6月3日，AMD在Computex展会上公布了新一代CPU和数据中心服务器AI芯片。根据AMD CEO苏姿丰介绍，其最新发布的AI芯片Instinct MI325X，计算性能是英伟达上一代Hopper架构产品H200的1.3倍，计划于2024年四季度上市；也提出了要保持“一年一迭代”的速度，与对手保持同频。

另外，本次英特尔宣布推出下一代数据中心处理器CPU至强以及AI PC处理器Lunar Lake；另外，此前4月发布的AI加速器Gaudi 3用于处理生成式人工智能培训。据估计，与同等规模的英伟达H100 GPU集群相比，Gaudi 3训练人工智能模型的时间要快出40%；推理任务速度快两倍，且成本更低。

另一方面，芯片巨头的较量已经蔓延到人工智能专用以太网。

5月30日，AMD、博通、思科、Google、惠普、英特尔、Meta和微软宣告，他们已经为人工智能数据中心的网络制定了新的互联技术UALink，为人工智能加速器之间的通信建立一个开放标准，以打破英伟达的垄断；其1.0版规范预计将于2024年第三季度推出，并向参加超级加速器链(UALink)联盟的公司开放。

对于UALink的成立，黄仁勋指出英伟达互联技术NVLink已经发展到第五代，而UALink只是一个提案，预计在未来几年内都无法与 NVLink 竞争；等到第一代 UALink 推出，英伟达NVLink将达到第七或第八代。

对于UALink成立的影响，TrendForce集邦咨询分析师龚明德向证券时报·e公司记者表示，UALink初期整合不易，预计三年内英伟达仍会在其整合芯片及软体生态系等处于优势，市场占有率仍较大。

在最新演讲中，黄仁勋宣布了每年推出新的 Spectrum-X 产品的计划，较传统以太网网络平台提升1.6 倍，能够支持百万级别超大规模数据中心集群。

关注产业链机遇

整体来看，英伟达已经构建了以自研NVLink为主、InfiniBand为辅构建AI工厂互联版图。其中，NVLink专注于解决单个服务器内部的高速互连问题，InfiniBand则侧重于构建高性能、大规模的服务器间网络，适用于构建大型集群和数据中心。

国盛证券最新分析指出，infiniband 在训练端的超高性能，以太网拥有更好的可拓展性和优化空间，且在云化和资源虚拟化方面有着更强的优势；英伟达加入以太网生态，标志着大型云科技巨头 AI 推理需求进入高速发展期，预计百万 GPU的超大规模云计算集群，将会带来海量的高端以太网交换机以及高速率光模块的需求。重点推荐云厂商光模块供应商中际旭创和新易盛，以及天孚通信，以及交换机环节，重点推荐沪电股份和工业富联。

6月6日，工业富联股价涨停，报收26.07元/股。消息显示，富士康科技集团与英伟达宣布将建立先进计算中心。该设施以英伟达GB200服务器为中心，旨在彻底改变富士康的智能制造、电动汽车（EV）和智能城市平台。

在近期接受机构调研中，工业富联高管介绍，高速交换机及路由器方面营业收入呈现逐季升温，数据中心AI化及网络升级趋势推升高速交换机出货增长，公司市场占有率超过75%。受益于AI相关的提振，预计增长态势会在今年持续。目前，多家客户800G交换机也已陆续进入NPI（新产品导入）阶段，预计今年会贡献营业收入。据预测，今年AI贡献占工业富联云计算总收入40%。

作为A股光模块龙头，中际旭创高管在此前业绩说明会上介绍，光模块可以跟随带宽需求而持续迭代，并有可能会进一步通过硅光等方式渗透至原先铜互连的应用场景。公司会根据行业客户的需求，加强800G和400G光模块的出货能力，加快1.6T光模块研发与市场导入，预计1.6T产品会在2024年末到2025年期间逐步上量，进一步增厚公司盈利能力。

沪电股份也预计，短期看高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但也存在诸多不确定因素。 今年初公司决议投资约5.1亿元，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，预计项目实施后将提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数，提升相关产品的品质稳定性及可靠性，提升生产线数字化、智能化水平。