外汇储备连续六月站稳3.2万亿美元大关 黄金储备为何结束“十八连增”？

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6月7日，国家外汇管理局发布数据显示，截至2024年5月末，我国外汇储备规模为32320亿美元，较4月末上升约312亿美元，升幅为0.98%。值得注意的是，这已经是我国外汇储备连续六个月站稳3.2万亿美元大关，而2023年外汇储备全年稳定在3.1万亿美元以上。

国家外汇局表示，2024年5月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。我国经济内生动能持续增强，经济回升向好态势不断巩固，将为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。

同日，央行公布数据显示，中国5月末黄金储备7280万盎司，与上月末持平。这显示在当月国际金价突破2400美元/盎司、不断刷新历史纪录之际，中国结束了2022年11月以来的“十八连增”，暂停了增持黄金储备。数据公布后，截至6月7日17:00，现货黄金日内跌逾1%，报2345.30美元/盎司。

事实上，今年2月以来，央行增持黄金的节奏已经逐月放缓。2024年2月至4月，央行增持黄金储备量依次为39万、16万和6万盎司。另据中银国际证券全球首席经济学家管涛此前测算，2022年11月至2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，反映中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

对于黄金储备结束“十八连增”的原因，多名受访人士告诉记者，今年以来国际金价不断刷新历史纪录，央行在历史高位附近适当调整增持节奏有助于控制成本。行情数据显示，国际金价继3月大涨逾9%后仍在不断创历史新高，5月一度站上2400美元/盎司大关，直至近期才小幅回落至2350美元/盎司附近。

国际清偿能力依然充裕

汇率折算和资产价格变化仍是5月外储规模变化的主因。管涛告诉记者，5月末中国外汇储备余额由下降转为上升312亿美元，主要是受美联储降息预期重新升温、美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨的影响。同期，美元汇率指数（DXY）下跌1.5%至104.7，非美元货币总体升值；以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.9%，标普500股票指数上涨4.8%。

在谈及外汇储备规模变化时，管涛还提到今年上半年备受国际外汇市场关注的日元。今年4月，日元对美元汇率迭创三十四年新低，4月底一度跌至160比1，触发日本官方大幅干预。日本外汇储备余额继4月减少142亿美元后，5月又减少了492亿美元，这主要反映了过去两个月日方干预日元贬值的外汇储备消耗，累计达9.8万亿日元（约合627亿美元）。管涛强调，我国外汇储备余额涨跌与日本外汇储备变化性质截然不同，主要反映的是汇率及资产价格波动引发的估值效应。

数据还显示，截至5月末，中国外汇储备余额的进口支付能力为14.99个月，环比上升0.12个月，远高于不低于3—4个月的国际警戒标准。这意味着以传统指标衡量的中国国际清偿能力依然充裕，是抵御外部冲击，维护国家经济和金融安全的压舱石。

展望未来，中国民生银行首席经济学家温彬表示，当前国际经济形势延续温和复苏，全球制造业PMI连续5个月位于荣枯线上方，对国际贸易回暖形成有力支撑。我国商品出口竞争力持续提升，对外贸易将继续保持韧性，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。我国经济形势稳中向好，外资配置人民币资产热情持续高涨。这些因素均有利于我国国际收支保持整体平衡，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础。

至于人民币汇率，中国银行研究院研究员王静认为，短期或仍以震荡为主。一方面，美元指数走弱缓解了人民币的外部压力，5月房地产系列支持政策对人民币情绪有所提振。另一方面，企业和居民持汇意愿仍然较强，4月代客结售汇逆差有所扩大。

展望下半年，王静表示，中央和地方房地产支持政策将推动地产市场企稳，财政支出力度保持、专项债发行使用加快等政策将进一步巩固国内经济修复，有助于提振人民币汇市情绪。不过，未来一段时间内境外上市企业分红购汇趋势加强，此季节性因素预计将给人民币带来一定压力。

黄金储备还有提升空间

面对历史高位徘徊的国际金价，包括中国央行在内的全球央行购买黄金力度近期也有所减弱。世界黄金协会发布的最新报告显示，4月各国央行的黄金总购买量为36吨，较3月份的39吨环比下降3吨。相比一季度全球央行购买290吨黄金，4月全球央行黄金购买量下滑更为明显。

截至5月末，中国黄金储备7280万盎司，与上月持平，结束了此前连续18个月的增持。对此，东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，黄金储备结束“十八连增”或与近期国际金价上涨幅度较大等因素有关。在金价处在历史高位附近的背景下，适当调整增持节奏有助于控制成本。

他还称，2019年10月央行也曾出现过类似暂停增持黄金的情况。当时金价已经连续数月大幅上涨，截至9月末年内涨幅同比高达26.1%，随即央行宣布暂停增持黄金。等到金价转向波动走弱之后，央行也于2022年11月恢复黄金增持。

“目前，黄金价格已处于高位，短期内价格出现波动和调整的概率正在上升。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，在此背景下，央行暂停增持黄金是出于优化国际储备组合结构、实现储备资产保值增值、降低资产组合风险度与波动性等综合考虑，同时兼顾国际储备的战略性、盈利性、流动性和安全性。

展望未来，庞溟认为，考虑到黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优点，央行在国际储备组合配置中加入和动态调整黄金储备、多元化与再平衡国际储备资产的政策动机并未改变，持续增持黄金的大方向也并未改变。

事实上，多名受访人士告诉记者，央行黄金储备告别“十八连增”并不意味着本轮增持已经结束，央行仍有可能在合适的时机重新入市。王青表示，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件，这意味着后期央行增持黄金还是大方向。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，全球央行储备资产多元化的趋势未变，新兴市场黄金储备占比仍然相对低，未来中国央行增持黄金仍有一定空间，但节奏存在不确定性。