证监会明确资本市场建设新方向，涉注册制、上市公司提质等六大方面

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21世纪经济报道记者崔文静北京报道 日前，证监会召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨年中工作会议（以下简称“会议”），部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。

党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（下称《决定》）对资本市场作出诸多部署，包括“支持长期资金入市”“提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度”“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”“完善大股东、实际控制人行为规范约束机制”“完善上市公司分红激励约束机制”“健全投资者保护机制”等。

证监会本次会议强调，突出强本强基、严监严管，通过进一步全面深化改革来破除体制机制障碍和结构性问题，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，并提出以改革促稳定、以改革促发展、以改革强监管、以改革强队伍四大资本市场改革目标。

在清华大学国际金融研究院院长田轩表示，以改革促稳定和以改革促发展最为重要，建议深化IPO发行承销制度改革，引导市场长期建立和遵循更加专业、科学、有序的估值体系，同时健全科技型企业债券融资、新股IPO、再融资等“绿色通道”。

会议同时明确六大工作重点，包括切实维护市场平稳运行、更大力度服务实体经济回升向好、推动股票发行注册制走深走实、培育高质量上市公司、着力防范化解重点领域风险、大力提升监管执法效能等。这些工作重点，也将成为资本市场建设的主要发力方向。

以改革促稳定、促发展

证监会本次会议的内容与《决定》关于资本市场的表述一脉相承。

会议提及四大改革目标。其中，既有与投资者利益密切相关的内容，典型如以改革强监管，切实保护投资者合法权益。突出加强“五大监管”，进一步完善涵盖市场各参与主体、各业务领域的监管制度机制，畅通投资者维权救济渠道。

也有与监管自我革命紧密相连的，比如，改革强队伍，深入推进证监会系统自我革命。加强党对资本市场的全面领导，坚定不移正风肃纪反腐，强化重担当、重实干、重实绩的鲜明选人用人导向，打造监管铁军。

在田轩看来，更为重要的是“以改革促稳定，建立增强资本市场内在稳定性长效机制”和“以改革促发展，更好服务高水平科技自立自强和新质生产力发展”。

根据田轩介绍，以改革促稳定强调建立增强资本市场内在稳定性长效机制，后续将推进法治化、市场化资本市场建设，在上市标准、程序、信息披露、持续监管、违法违规惩治等方面出台配套举措。

以改革促发展，是在保障市场内在稳定性基础上，进一步健全资本市场投资和融资功能，尤其是通过完善多层次市场建设，加强对PE/VC“募投管退”支持，提高对科技型企业包容性和全生命周期服务能力，改善企业融资环境，助力新质生产力发展。

为了更好实现以改革促稳定、以改革促发展的目标，促进资本市场向好发展，田轩建议从多方面出发加以规范。

一方面，深化IPO发行承销制度改革，压实券商等机构督导责任，优化新股发行定价机制，引导市场长期建立和遵循更加专业、科学、有序的估值体系，同时健全科技型企业债券融资、新股IPO、再融资等“绿色通道”。

另一方面，创新财税制度，丰富多样化的债券融资产品，鼓励FOF等各类产品线不断创新，促进投资主体结构转变，引导更多长期资金流向具有创新潜力的优质科技企业。

同步加强逆周期调节，如通过做市商制度等进行配套机制优化，加强对头部机构利用券源优势和信息差优势进行垄断做空的限制，同时规避负面影响，维护市场稳定。

培育高质量上市公司

提高上市公司质量，出现在证监会开年以来的历次重要公开发声中。此次会议同样将培育高质量上市公司列为六大工作方向之一。

会议明确，培育高质量上市公司。引导上市公司加大分红、回购等力度，督促提升公司治理水平，更好发挥并购重组的作用。

去年下半年以来，分红、回购一再受到监管鼓励，上市公司分红、回购积极性均明显提升。

以回购为例，截至7月30日，上市公司年内实际回购规模已经达到1148.86亿元，去年同期则为397.35亿元。

值得注意的是，并购重组自去年8月以来成为监管鼓励重点，但其成交量却不增反降。Wind数据显示，截至7月30日，年内并购重组过审项目仅有中航电测、普源精电、军信股份、昊华科技4个，月均0.57个，去年下半年则为月均2个。而在并购重组高峰期的2015年，同期过审并购重组项目更是多达159个，此后逐年递减。

不过，在受访人士看来这种情况无需担心，这是此前IPO与私募股权投资泡沫破碎与产业并购转型的正常现象。

除了合理看待并购重组，在田轩看表示，培育高质量上市公司还需从发行上市、持续监管、退市等方面形成政策“组合拳”，共同发力。

首先，深入推进发行监管转型，继续完善上市标准和上市程序，正确识别拟上市企业发展情况，督促上市公司树立“正确上市观”，压实发行监管全链条各方责任，严把IPO入口关等，从源头上保障上市公司质量。

其次，严格上市公司持续监管，加强信息披露要求，发挥强监管作用，引导上市公司从目前面临的紧迫性问题出发，不断优化公司结构、提升自身治理水平、加强核心竞争力，提高公司业绩和可持续经营能力。

再者，严格规范类退市标准，强化退市执行力度，完善吸收合并等多元退出政策规定，加快推动市场优胜劣汰生态的形成，以推动上市公司质量稳步提升。

六大工作方向

除了培育高质量上市公司，会议还提出与之并列的另外五大重点工作方向。

其中，着力防范化解私募基金、交易场所、债券违约、行业机构等重点领域风险，在受访人士看来值得特别关注。

“财务造假、内幕交易、大股东违法占用资金等乱象带来的市场波动风险，以及金融机构治理架构不健全、合规管理及风险防控机制不完善，导致出现短时逐利、信披不规范、人为扰乱市场等交易风险，是当前亟需化解的风险。”田轩告诉21世纪经济报道记者。

对此，田轩建议从三方面着手采取针对性措施。

措施一，推动金融市场法制化建设，通过立法将将所有金融活动纳入监管，对金融机构、金融市场、金融活动等进行系统性规范，指引建设安全高效的金融基础设施，制定更加明确的规则制度，加强金融高水平对外开放等，确保市场公平、公正、公开。

措施二，重点围绕构建完备有效的金融监管体系，建立监管、市场主体、上市公司、金融机构、投资者等多个主体协同一致的市场与监管机制，利用新兴技术手段，建立全国性的金融监管平台，对金融市场涉及的各项活动进行集中统一监管，加强对整个市场各个环节的全链条、穿透式监管，建立风险早期纠正约束制度，加强金融风险防范能力。

措施三，严厉打击各种金融乱象，依法查处违法犯罪行为，健全投资者权益保护机制等，强化金融市场内在稳定性，为市场各方权益构建强有力保护网。

此外，会议明确的其他重点工作方向还包括：切实维护市场平稳运行；加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性，充分发挥各类经营主体的稳市功能，不断改进预期管理。更大力度服务实体经济回升向好；完善新股发行逆周期调节机制，用好债券、期货、区域性股权市场等多层次资本市场工具，稳妥有序推进资本市场制度型开放。推动股票发行注册制走深走实；完善细化相关制度安排，促进加快形成市场化定价、激励约束等机制，加强发行上市全链条监管，大力推进投资端改革。大力提升监管执法效能；坚持重拳治乱，加大力度防假打假，健全监管执法机制，强化科技赋能，严肃惩处重大违法个案。