债市日报：11月20日

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　　新华财经北京11月20日电（王菁）债市周三（20日）偏弱整理，国债期货主力合约均小幅收跌，间现券同步回调，短债稍持稳，收益率曲线继续趋陡；公开市场大额净投放，叠加税期扰动已过，资金利率多数回落。

　　机构认为，近期对于信用资产配置，市场正面临由宽货币至宽信用的转变，短期内可以流动性较优的短久期国股行二永债为主，同时可关注短端化债重点区域城投以增厚收益；中长期来看，待供给预期对于债市冲击过去后，可适当拉长久期，同时可关注销售数据改善后的中高等级国有地产配置机会。

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　　【行情跟踪】

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　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。

　　银行间中长端利率债同步走弱，短债稍持稳，截至发稿，5年期国债240014收益率上行0.25BP至1.7025%，10年期国债及国开活跃券收益率回升0.5BP左右，其中240011收益率报2.1%，240215收益率报2.1625%。此外，30年期“24特别国债06”收益率上行1.5BP至2.3%。

　　中证转债指数收盘涨0.6%，近九成转债上涨，“N豪24转”涨46.19%，此外瀛通转债、拓斯转债、东时转债、胜蓝转债、阳谷转债涨幅居前，分别涨20%、20%、20%、7.8%、7.41%。跌幅方面，6只可转债跌幅超2%，华源转债、赛龙转债、红相转债、松原转债、精达转债跌幅居前，分别跌8.46%、5.5%、4.34%、3.59%、2.58%。

　　交易所地产债多数上涨，“22万科02”涨超1%，“21万科06”涨0.57%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间11月19日，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率涨0.2BP报4.291%，3年期美债收益率跌0.9BP报4.247%，5年期美债收益率跌1.4BP报4.269%，10年期美债收益率跌1.8BP报4.401%，30年期美债收益率跌2.6BPs报4.586%。

　　亚洲市场方面，日债收益率周三多数上行，10年期日债收益率上行0.9BP至1.074%，3年期和5年期日债收益率分别上行0.9BP和1.5BP，报0.581%和0.718%。

　　欧元区市场方面，当地时间11月19日，欧债收益率全线收跌，法国10年期国债收益率跌2BPs报3.072%，德国10年期国债收益率跌3.4BPs报2.334%，意大利10年期国债收益率跌1.7BP报3.549%，西班牙10年期国债收益率跌2.7BPs报3.039%。其他市场方面，英国10年期国债收益率跌2.3BPs报4.440%。

　　【一级市场】

　　财政部91天、182天、1年、5年期国债加权中标收益率分别为1.3320%、1.3284%、1.2898%、1.6575%，边际中标收益率分别为1.3845%、1.3731%、1.3269%、1.6811%，全场倍数分别为2.56、2.92、3.11、4.07，边际倍数分别为1.63、1.55、10.77、2.69。

　　农发行1.0548年、10年期金融债中标收益率分别为1.3904%、2.1889%，全场倍数分别为2.42、2.4，边际倍数分别为1.23、1.7。

　　进出口行2年期金融债“24进出绿色债04”中标利率为1.3%，全场倍数6.67，边际倍数3.24。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月20日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2330亿元逆回购到期。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行1.0BP报1.47%；7天期下行0.9BP报1.684%；14天期上行2.4BPs报1.905%；1个月期下行0.1BP报1.791%，创2022年11月以来新低。

　　【机构观点】

　　中金固收：受债券市场调整影响，10月国企地产债利差有所走扩，特别是优质央国企利差也有一定幅度上行，11月有所下行，目前大多主体收益率水平还未回落至地产新政前水平，优质央国企依然存在较好的配置价值，不过考虑到11-12月债券市场或仍存在一定波动，建议以中短久期为主。

　　华泰固收：归融物本源和化债加码是租赁行业的两大政策背景。作为非标债务，存量城投租赁受益于化债的程度存在较多不确定性。中长期看，业务结构调整、展业向支持实体经济重点领域倾斜，仍然是融资租赁行业发展的大趋势，租赁发债主体的规模、资产质量和盈利水平或进一步分化，需关注展业集中、资产质量下沉、资产负债期限错配等带来的流动性风险，商租较金租压力更大。

　　：往后看，化债仍是2025年影响信用市场的重要因素，而近期地方置换债的落地意味着第四轮化债的开启。在化债初期，由于市场对于地方债供给增加的预期，信用利差与债市利率往往短暂调整，而后市场博弈央行降准降息等宽货币政策，同时调整后的信用市场具有配置性价比，此时信用利差走势往往由调整转为收窄。

（文章来源：新华财经）