“产业+科技” 中国并购重组市场持续升温

  A股市场正在进入新一轮并购重组周期。新“国九条”出台以来，多项关于并购重组市场的政策陆续推出，政策环境不断优化，相关案例数量较去年同期明显增长。从具体案例来看，产业链整合成为今年并购市场的重要“主线”，以“硬科技”企业并购、央国企专业化整合、券商并购重组等为代表的标志性案例频繁出现。

  业内人士表示，伴随着政策红利的释放、市场生态的优化以及宏观环境的好转，A股市场并购潮或将延续，进一步促进企业发挥协同效应，助力经济转型升级。

  并购重组市场持续活跃

  今年以来，并购重组市场持续活跃，具有标志性意义的并购案例涌现。数据显示，自2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。从并购企业的类型来看，以“硬科技”企业并购、央国企整合以及证券行业并购为代表的三类案例最为活跃，助力技术创新与资源整合。

  在科技领域，8月5日，中航电测174亿元收购航空工业成飞集团100%股权注册生效，刷新深市试点注册制以来并购重组项目的交易金额及规模纪录。此前的7月，普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权获证监会同意注册，成为“科创板八条”后并购重组注册第一单，公司技术壁垒进一步强化，系统集成能力有所增强。

  同时，央国企也不断推进专业化整合，进一步提升产业协同效应。

  9月19日，中国船舶、中国重工公司股票迎来复牌。此前，两家公司公告称，中国船舶拟以发行A股股票方式换股吸收合并中国重工，中国船舶为吸收合并方，中国重工为被吸收合并方。换股吸收合并完成后，中国重工将终止上市并注销法人资格，中国船舶将承继及承接中国重工的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

  9月8日，盐湖股份公告表示，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署了合作协议，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司。这也意味着，盐湖领域“航母”或将到来。

  证券行业的整合“浪潮”也正在翻涌。日前，新“国九条”实施以来首个头部券商合并案例出现——国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券。据记者不完全统计，今年以来证券行业并购重组案例数量已达7起，包括“国联+民生”“国信+万和”“浙商+国都”等都陆续迎来新进展。

  “综合来看，今年A股市场的并购重组表现出因科技并购活跃、央国企整合协同和券商重组活跃三大特点，亮点是市场化提速。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，“硬科技”企业并购活跃，有助于技术创新和产业升级；央国企整合则是深化国资国企改革的关键举措，旨在优化资源配置，提升企业竞争力和市场影响力。政策的支持使得并购重组更加市场化，更多地依靠市场力量来完成资源配置，行政干预明显减少。

  产业链整合趋势凸显

  从今年披露的并购案例来看，产业链整合成为诸多上市公司并购重组的重要“主线”。在业内人士看来，产业链的整合有力促进了企业打通产业上下游，优化产业链一体化水平，充分发挥协同效应，助推经济的转型升级。

  “今年科技行业并购活跃，以中航电测收购成飞集团为例，这一并购有望使公司进一步进入航空武器装备研制生产、民机零部件领域，带来技术、市场及资源的深度融合与互补，在资源整合与发展新质生产力方面产生了明显作用。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示。

  在医药领域，千金药业日前宣布，拟通过发行股份的方式购买千金湘江药业28.92%的股权和千金协力药业68%的股权。此次收购的两家企业是千金药业西药板块的重要组成部分。千金药业认为，收购将进一步提高协同水平，增厚公司净利润。华润三九8月初公告称，拟耗资62亿元收购天士力股权，成为其新任控股股东，以发挥产业链协同效应，增强全产业链核心竞争力。华润三九表示，公司积极关注行业优质资源整合的机会，并购方向紧密围绕公司战略方向。

  在能源领域，永泰能源公告称，公司拟向昕益集团发行股份并购买其持有的天悦煤业约51%股权，进一步夯实煤电主业的发展基础。甘肃能源也公告称，公司计划通过发行股份及支付现金方式，作价76.28亿元购买甘肃电投常乐发电66%股权，并募集不超过19亿元。

  “当前，我国内外部环境已发生变化，并购发展动力正悄然聚集，逐渐步入行业整合的系统性交易时代。”清科研究中心在最新发布的报告中表示，经济层面，我国经济进入高质量发展阶段，部分行业步入成熟期，存量竞争加剧，行业整合需求提升。资本市场层面，IPO阶段性收紧，二级市场估值回调，越来越多企业和投资人开始考虑并购的可行性。企业层面，头部企业成长壮大已具备并购的实力和基础，并开启全球化布局，逐步登上国际舞台。

  政策效应不断增强

  并购重组市场的活跃，与相关支持配套政策的持续发力密不可分。今年2月，证监会召开支持上市公司并购重组座谈会时表示，将科学统筹促发展与强监管、防风险的关系，多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。随后推出的新“国九条”与“科创板八条”再度明确，大力支持并购重组。

  具体来看，包括提高重组估值包容性，支持第三方重组的交易双方自主协商是否约定业绩承诺，支持上市公司之间吸收合并，出台定向可转债重组规则，完善重组“小额快速”机制，延长发股类重组财务资料有效期，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业并购重组“绿色通道”，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，鼓励上市公司通过并购重组提质增效、做优做强，提升上市公司质量等。

  “相关政策对激发并购重组市场活力的效果显著。”田利辉表示，新“国九条”出台以来，通过提高重组估值包容性、支持上市公司之间吸收合并、出台定向可转债重组规则等措施，为并购重组市场注入了新的活力。一方面，政策支持提高了并购重组的效率和成功率，降低了企业并购的成本；另一方面，政策的导向性也促进了资源向更有潜力的企业流动，有助于整个市场的优胜劣汰，提升资本市场的整体质量和效率。

  展望后市，伴随着政策红利的释放、市场生态的优化以及宏观环境的好转，A股市场并购重组有望持续活跃。

  “随着产业的成熟、宏观环境的变化以及PE/VC机构能力的增强，我国系统性并购交易的黄金时代已然开启，标志着从零散机会探索向纵深战略整合的转变。”清科研究中心方面表示。

  在陈雳看来，随着政策红利的不断释放，A股并购市场有望持续活跃，特别是科技领域和国资并购、产业整合有助于推动经济结构升级，金融行业在这个过程中服务实体经济的功能也将进一步显现。

  田利辉也预计，未来并购重组潮有望成为趋势化态势，特别是在央国企改革、科技创新和金融服务业整合等方面，并购重组将继续成为推动产业升级和市场竞争力提升的重要手段。（记者 罗逸姝）