【机构观债】11月信用利差收窄 信用债行情回暖

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　　新华财经北京12月6日电 债券二级市场11月成交金额较上月增加，其中利率债成交金额增幅较大，信用债成交金额与上月基本持平。信用利差方面，资金面宽松状态主导下，信用债行情回暖，信用利差持续收窄；近期化债政策对短期城投债的利差压降效果较为明显，结合信用等级来看，低信用级别的短期城投债在市场上较受欢迎。后续，需关注年底重要经济会议走向对债券市场的影响。

　　统计数据显示，债券二级市场11月总成交金额333,285.22亿元，同比、环比分别增加0.93%和15.87%。

　　按类型划分，利率债方面，11月成交金额195,266.26亿元，同比减少4.36%、环比增加21.39%，利率债交易金额环比增幅较大。信用债方面，11月成交金额75,920.77亿元，同比、环比分别增加3.77%、0.34%，信用债交易金额与上月基本持平。

　　从成交信用债的特征来看，产业债方面，在经历10月成交金额激增后，11月产业债成交金额回落，环比缩减47.52%，接近9月份水平。信用资质适当下沉，AAA级产业债成交占比明显减少，AA+及以下级别产业债成交占比增逾一倍；久期有所拉长，由上月以1年期以下短期债券为主的分布，转变为短、中、长期债券的成交比例较为均衡。城投债方面，总成交金额与上月基本持平，交易特征较上月变化不大。鉴于本轮化债规模较大且具有全国普适性，短期内城投债信用风险整体偏低，低信用等级的中短期城投债成交占比略有上升。

　　信用利差方面，资金面整体延续偏宽松的状态，同时随着财政政策落地，债市紧张情绪缓解，进一步推动了信用债市场的回暖，信用利差持续收窄。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至11月29日，房地产、基础化工、煤炭、电力设备和利差处于高位，分别为136.77bp、120.03bp、118.89bp、118.88bp和102.78bp；交通运输、、石油石化、传媒和利差处于低位，分别为72.16bp、73.90bp、74.52bp、75.05bp和75.65bp。

　　环比观察，多数行业信用利差呈现收窄趋势，尤其是下游需求行业。“双十一”购物节对纺织服饰、家用电器等下游需求行业产生了积极影响，推动这些行业的信用利差显著修复。

　　城投方面，受新一轮化债政策影响，信用利差整体呈现压缩趋势。与前几轮化债政策刚出台时相比，本轮政策对当前整体偏低的利差水平产生的压降效果相对较小，但对短期城投债的利差压降效果仍较为明显。结合主体信用级别的角度来看，1年期的AAA、AA+、AA、AA-级别利差环比变化分别为-13.18bp、3.55bp、-4.65bp、-66.72bp，表明低信用级别的短期城投债利差下降幅度较大。

　　展望后市，需关注年底重要经济会议走向。按照惯例，政治局会议、中央经济工作会议将对明年宏观政策定调，会议的政策导向和具体措施将对债市产生重要影响，特别是在政策预期和市场情绪方面，不确定性的存在或使得中短期信用债仍是市场首选。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳、李喆）

（文章来源：新华财经）