国债利率继续下行至1.86%，已有止盈盘卖出，资金未显著宽松

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　　在昨日午后跳降的基础上，今天上午，10年国债活跃券收益率继续大幅下行，最多时下行5BP，目前已下破1.86%。从机构行为来看，已有止盈盘卖出。同时，资金面未显著宽松，已有机构提示关注央行对长债的态度和操作。

　　已有止盈盘卖出，资金面未显著宽松

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　　根据财联社业内获得的数据，从12月9日的机构行为来看，上一周卖出国债的城农商行加入到抢券的行列。特别是农村金融机构，12月9日净买入国债109.22亿元，覆盖各期限，20-30年买入61.7亿元。城市商业、公司也分别买入国债12.51亿、29.86亿元。

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　　上周两大主要买入力量在12月9日出现分化。大型银行继续买入国债146.7亿元，期限主要集中在3年以下。而基金公司在12月9日止盈，卖出国债56.43亿元，以7-10年为主。

　　有交易员指出，考虑到当前存单利率尚未下行，现券或存在一定过度投机情况。如果央行保持资金投放谨慎，配置盘承接力量或相对有限，即使第二日早盘出现期货补涨，中期利率下行格局也将受阻。

　　事实上，12月以来资金面并未显著宽松。DR007加权均价在12月4日到达1.60%的低点，但此后显著上行，昨日上行11.64BP收于1.7790%，目前已攀升至1.80%以上。DR001一度超过1.50%。

　　上周，央行公开市场净回笼11321亿元。央行今日进行1416亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，实现净投放903亿元，终结了连日的净回笼。

　　华创固收首席周冠南则提示关注央行对长债的态度和操作。2024年4月以来，当10y国债低于OMO+50bp时，央行频繁发声对长债风险进行提示，当10y国债低于OMO+45bp时，通常央行会进一步加大管理力度或者开展买卖债券操作。

　　债牛进程不会轻易结束

　　FICC团队指出，短期节奏上预期过于一致可能带来一定的止盈压力，但整体在未有明确信号表明宏观周期逆转之前，债牛的进程不会轻易结束。

　　在昨日午后跳降的基础上，今天上午，10年国债活跃券收益率继续大幅下行，最多时下行5BP至1.8550%。截至11：30，10年国债利率为1.8560%。

　　图：今日10年国债收益率分时图

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　短期来看，资金价格是影响债市走势的关键。固收首席张伟指出，虽然12月中下旬资金面将季节性收敛，但是这对于长债的影响可控，短端利率下行或受阻，利率曲线有望平坦化。

　　知名债市公号债市红军笔记主理人毛鸿军认为，货币政策转向代表为应对明年国内外压力，预留更大的货币政策空间。明年或将会实施更加宽松的货币政策，降息、降准的幅度有可能超过今年，也将打开债市收益率的下行空间，预计10年国债或许至少还有20-30bp下行空间。

　　对于2025年的货币宽松幅度，固收首席孙彬彬认为降息幅度或在50bp左右，降准幅度可能达到1.5%、或者更有力度地实施买断式逆回购和买入国债操作。对于债市位置，按照上述假设，判断隔夜资金利率在1.0%~1.2%左右，10年国债区间未1.5~1.7%，1年期AAA同业存单区间在1.35~1.5%。

（文章来源：财联社）