业内人士：国债收益率“有涨有跌” 切忌过度炒作

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　　近期超长期特别国债正式发行并受到追捧、快速售罄。业内专家表示，超长期特别国债受到投资者热捧，除了其本身具备以国家信用作担保，风险低、流通性强、免征利息所得税等优点之外，还与近期多被市场讨论的无风险资产缺乏等因素有关。

　　但需要强调的是，不论是购买超长期特别国债还是其他记账式国债，投资者都需要注意投资风险。记账式国债的交易价格会有市场波动，投资者买入后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。特别是固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，过于短期化的投资行为更容易放大利率风险。

　　从30年期超长期特别国债上市首日交易情况来看，在机构投资者居多的间市场未见波澜，而交易所市场则呈现“大起大落”的态势，不少“追涨杀跌”的投资者已经蒙受损失。

　　招联首席研究员董希淼表示，5月22日，30年期特别国债上市交易当日，盘中交易价格一度上涨25%达到125元，收盘时又快速回落，在高位价格买入的投资者在卖出债券时将面临较大亏损，即使持有到期，实际上也已损失超过10年的利息收入，折算后的收益率远远低于票面利率，甚至还不如定期存款收益。

　　“超长期国债的期限超过10年，个人投资者在其中如有资金需要，需通过转战二级市场获得流动性，如超长期特别国债彼时行情遇冷，投资者则面临流动性或亏损风险，所以要求投资者有一定投资经验和风险承受能力。”董希淼表示，投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。

　　市场人士认为，目前债券价格上涨预期持续较强，银行存款大量进入债市，过度炒作也会使“安全”资产变得“不安全”。值得关注的是，债市“踩踏式”交易导致债券价格大幅下跌、基金和理财产品集中赎回，进而导致债券价格进一步下跌的负反馈效应还历历在目。2022年11月受疫情政策放松预期影响，国债收益率曾在短时间内跳升了大约20个基点，债券价格大幅下降，债券基金出现大面积亏损，后续资金大量赎回又进一步加剧了市场波动。

　　“追涨杀跌”或许会给部分投资者带来短期收益，但因价格波动产生的远超票息本身的损失更不容忽视。“事实上，央行近期已多次引导长期国债收益率回归合理区间，从目前的情况来看，如若集聚风险较大，央行必要时会考虑卖出国债。”该市场人士说。

　　此外，对于市场关心的央行是否会买卖国债，业内人士表示，从央行近期的多次表态来看，当下并不会进行国债的购买。

　　“市场对央行买卖国债的期待是可以理解的。”业内人士表示，但如果长期国债收益率持续下行，并非买入的机。相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债。

　　“央行在公开市场的国债买卖定位于流动性调节工具，是为了保持银行体系流动性的合理充裕、实现货币政策中介目标。”固收首席分析师张旭解释，当前银行体系流动性合理充裕、债券市场需求旺盛，长期利率品种甚至出现了供不应求的状况，国债收益率曲线长端与短端间的期限利差处于历史偏低水平。倘若此时央行于二级市场买入国债，则容易造成债券市场供需的进一步失衡。另外需要关注，通过国债卖出也是平衡供求关系的操作方式。

（文章来源：中国报·中证金牛座）