多路资金密集加仓银行股 估值仍有修复空间

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中央汇金、险资、资管资金、公募基金，今年以来，多路长短线资金密集加仓银行股，截至5月31日，年内已有至少70亿“弹药”齐发，“跟着汇金加仓”“扫货银行股”等市场声音不断。

事实上，去年四季度还有一些银行股遭减仓，今年银行板块为何受到更多青睐，突出的吸引力是什么？受访人士认为，经济稳步复苏利好银行盈利前景，加上银行板块低估值、高股息率、稳定分红率以及当前股市资产荒，都提振银行板块投资吸引力。数据显示，截至5月31日收盘，银行板块年内涨幅约20%，在各行业板块处于领跑位置，部分银行股价表现更为抢眼。但银行估值依旧处于洼地，PB仅有0.5倍左右。

当前政策支持力度加大、企业经营状况改善，利好银行资产质量和盈利前景。业界预计，银行股估值可能分化，整体仍具有修复空间，对于稳健价值型投资者具有吸引力。

逾70亿“弹药”齐发

5月23日，工行H股主要股东平安资管耗资约4300万港元，在场内增持915.7万股工行H股股份，增持后最新持股数约121.56亿股，占工行H股总数的14%，占该行总股本的3.41%。

这是年内又一笔对银行股的加仓动作。就在此前一天，港交所披露易信息显示，中信证券资管-叁号单一资产管理计划在场内增持2.05亿股中行H股，耗资超8.1亿港元。本次增持后，该资管计划在中行H股总数中的持股占比突破5%，跻身主要股东序列，占该行总股本的1.43%。

年内获重要股东增持的还有邮储银行、南京银行等。其中，上港集团分别在1月31日、3月8日增持约1.035亿股、1.76亿股邮储银行H股股份，未披露增持价格。若以当日收盘价粗算，两笔增持耗资超过11亿港元。增持完成后，上港集团持有邮储H股股份增至39.83亿股，加上其实际持有的1.13亿股邮储A股股份，上港集团在邮储银行的持股占比重回4%以上，约为4.13%。南京银行则是在2月26日至3月13日间，获法国巴黎银行通过二级市场购买公司股份7986.85万股，耗资约7亿元，持股比例提高至17.04%。

而说到加仓银行股，近半年最引人瞩目的无疑是“国家队”中央汇金对四大国有银行的增持。去年10月11日，四大国有行集体宣布当日获得汇金公司增持，并“预告”汇金公司将在该次增持之日起6个月内继续在二级市场增持。综合四大国有银行今年4月12日的公告，截至4月10日，共计获得汇金公司增持股份达10.89亿股，以区间均价计算，斥资合计约48.2亿元。

这一对四大行的“力挺”有着极强的信号意义，汇金公司上一次对四大行集体增持还要追溯到2015年，彼时A股从5178.19点高位持续下跌。

除了上述资本，今年以来，社保基金、险资、QFII、公募等都对银行股投资展现出兴致。根据公开梳理，华夏人寿一季度以1.71亿股新进成为建行的第十大流通股东，占总股本比例为0.07%。信泰人寿同样于一季度现身北京银行、浙商银行的前十大股东名单，其中加仓北京银行3.56亿股，累计持股数上升至9.94亿股，占总股本比例为4.7%。

险资在今年1月还有一笔时隔八年的“破冰”举牌，为长城人寿举牌无锡银行。经过过去连续一年左右的增持，长城人寿于今年1月9日对无锡银行持股比例突破5%，触发举牌线，并以6.97%的持股比例跻身无锡银行第三大股东。这也是险资时隔八年后再次举牌A股银行。

粗略计算，前述加仓动作总计发出的“弹药”就超过70亿元，算上公募等还会更多。兴业证券研报显示，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类产品旗下一季度十大重仓累计持有A股银行市值达389亿元，较去年四季度的325亿元提升近20%，重仓比例达2.23%，环比增长0.46个百分点。

股市资产荒推升银行股吸引力

值得一提的是，在去年四季度乃至今年年内，也有一些银行被减仓。东兴证券研报数据显示，截至2023年末，机构重仓持有银行板块316.8亿元，环比减少125.1亿元。持仓占比为1.93%，环比下降0.55个百分点，处在历史低位。此外，今年前2个月，有险资卖出两家股份行的可转债及股票。

虽有分化，但整体上今年各路资金对银行股的青睐更突出。光大银行宏观市场金融研究员周茂华对21世纪经济报道记者分析称，主要是经济稳步复苏利好银行盈利前景，加上银行板块低估值、高股息率等，都提振银行板块投资吸引力。另有研究机构指出，叠加债市收益率快速走低等背景，资本市场高收益资产匮乏，高股息资产凸显投资性价比。

数据显示，A股方面，今年一季度银行板块指数累计涨幅达到了9.28%，超过沪深300指数的4.46%。截至5月31日收盘，银行板块指数年内涨幅进一步达到约20%，在各行业板块处于领跑位置。从股息率来看，据Wind统计，当前申万一级银行指数股息率约5%，而据中债网数据显示，5月30日，10年期国债收益率收报2.308%。

多家银行H股股息率更高。民生证券本月中旬的一份研报称，截至5月17日，15家A+H股上市银行的A股对H股均有溢价，平均溢价率为43%，处于历史较高水平。H股普遍折价下，即便通过分红税较高的港股通渠道，仍有10家AH上市行的H股股息率较A股更高。

但银行股估值依旧处于洼地，当前PB仍仅有0.5倍左右，市盈率中值约6%。业内人士表示，优质板块处于价值洼地，是一个较佳的进场窗口期，与长线资金周期也相对匹配。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英接受记者采访时还提到，银行股分红率比较高，平均在5%左右，甚至有个别银行分红达到8%，对追求稳定回报的投资者来说很合算。

从投资机构的视角看，当下资产配置策略已是重要命题。以险资为例，不少保险公司都曾在过去两年的权益市场震荡中投资受挫，进而拖累净利润。多家头部上市险企机构高管在2023年度业绩会上都谈到了当下资产配置的思路。中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌表示，权益投资方面，公司于成长股和价值股之间做好了均衡配置，使得过去两年公司股票收益“双位数”超过沪深300全收益；太保高管谈到，坚持配置低估值、高股息、盈利前景良好的股票，提升整体资产收益的稳定性等。

银行估值仍具有修复空间

年内银行股后市走势及配置价值如何？目前业内观点不一。

有担忧者认为，高股息行情已经来到下半场，2024年以来高股息板块涨幅靠前，恐已透支未来的空间。

更多分析从银行自身发展质量和前景角度展开。例如对于银行股估值偏低，《中国上市银行2023分析报告》认为主要原因有二，一是商业银行资产有效信贷需求不足带来的增速规模预期下滑，二是市场对商业银行风险把控能力形成担忧。此外，房地产供需问题和地方债化险等，也加深了市场疑虑。

还有业内人士指出，近年银行经营业绩承压，存贷利差缩窄，内源资本补充难度越来越大。今年以来，商业银行二级资本债、永续债发行规模超6000亿元，远超去年同期水平。在资本消耗和监管要求之下，银行资本充足压力渐显，不少银行资本充足率指标距离监管要求空间较小。而资本基石紧密关系着业务发展。

不过支撑因素也在累加。东兴证券表示，房地产一揽子政策开启商品房库存去化，或对银行资产质量预期、个贷投放带来积极影响。周茂华称，从趋势看，银行估值仍具有修复空间，但银行间分化仍较为明显。主要是国内经济复苏，政策支持，企业经营状况持续改善，利好银行资产质量和盈利前景；同时，银行板块整体低估值、高股息率，对于稳健价值型投资者仍具吸引力。

王红英还提到，现在越来越多银行采用金融科技来进行一些不良信贷事前、事中和事后的防控，不良贷款出现结构性下降。此外，虽然现在整体利率水平下降，导致银行利差有所缩窄，但广义货币M2余额已突破300万亿，信贷规模也有较快上涨的趋势。预计下半年银行股的走势整体会稳中上涨，但上涨幅度或有所减小。

“高股息行情不是下半场，而是长周期的开始。银行股是稳健资产的代表，市场从追求高波到追求稳定，银行股稳健价值逐步显现。”浙商证券银行研究团队认为。