“互换通”迎来“升级大礼包” ：与国际主流交易品种接轨 费用优惠再延长1年

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21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

2023年5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式上线。境内外投资者可经由内地与香港金融市场基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，在不改变交易习惯、有效遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。

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记者从中国人民银行获悉，截至2024年4月末，“互换通”渠道下已有58家境外机构投资者入市，包括境外主权类机构、商业银行、证券公司、资管公司等各类型合格机构投资者，覆盖10多个国家和地区，累计共达成人民币利率互换交易3600多笔，成交名义本金总额近1.77万亿元人民币，日均交易量从上线首月不足30亿元人民币，增长至2024年4月的日均超过120亿元人民币。自“互换通”上线以来，境外机构在中国债券市场的持债余额累计增长近8000亿元。

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中银香港全球市场部总经理朱璟在接受采访时表示，“互换通”启动以来，境外机构投资者可以更便捷地直接触及这个全球最大的利率衍生品市场之一，过去一年已有主权类机构、银行、券商等多种类型的境外投资者参与，交易活跃度稳步提升。他还透露，“互换通”受到广泛欢迎和关注，主要得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，让持有中国债券等人民币资产的境外投资者可以更好地实现头寸风险管理的目标。

高水平对外开放的中国脚步不会停滞。“互换通”上线后，中国人民银行指导有关金融市场基础设施机构持续跟踪业务运行情况，及时了解境内外投资者业务需求。针对部分境内外投资者反映的“互换通”下缺乏存续期管理功能、建议增加标准化合约以便机构优化现金流管理等诉求，中国外汇交易中心、上海清算所、香港场外结算有限公司积极响应，参照国际成熟做法，制定了业务与系统优化方案。

同时，为鼓励业务发展，两地金融市场基础设施机构决定继续减免有关交易清算费用，在“互换通”上线一周年之际作为一揽子优化措施一并推出。

推出一周年“升级大礼包”

记者获悉，为进一步促进内地与香港金融衍生品市场协同发展，构建高水平金融开放格局，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局在充分总结“互换通”运行经验、认真听取境内外投资者意见建议的基础上，支持“互换通”机制安排进一步优化。 

一是丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约（IMM合约），与国际主流交易品种接轨，满足境内外投资者多样化风险管理需求。

二是完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，降低资本占用，活跃市场交易。

三是推出其他便利举措。两地金融市场基础设施还将同步推出其他系统优化和优惠措施，将“互换通”费用优惠再延长1年，对于境内外投资者通过“互换通”开展的交易清算费实行全额减免，促进降低业务参与成本。

接近央行人士告诉记者，“互换通”是中央政府支持香港发展、推动内地与香港深化金融合作的重要举措。此次“互换通”优化措施的推出，将进一步满足境内外投资者多元化的风险管理需求，促进有效降低业务参与成本，有利于吸引更多境外机构投资者参与中国债券市场和持有人民币资产，助推人民币国际化进程，同时，也将进一步促进内地与香港金融市场协同发展，助力构建高水平金融开放格局。

下一步，内地与香港监管机构将指导两地金融市场基础设施机构，继续稳妥有序推进“互换通”业务合作，持续完善各项机制安排，助力稳步扩大中国金融市场对外开放，巩固提升香港国际金融中心地位。

市场热切期待新功能上线

自“互换通”于2023年5月上线以来，市场运行顺畅，反响热烈。东方汇理银行环球金融市场部亚太及中东地区宏观产品主管及联席交易主管胡文涛表示，受益于参与境内利率衍生品市场，离岸的银行做市能力得到显著提高，通过提供更好的价格，让境外投资者得以更加有效地管理人民币利率风险，具体主要体现在以下两个方面：

一是更好的流动性，相比于离岸，境内的人民币利率衍生品市场参与者更多，交易更加活跃，从而具有更好的市场深度以及更窄的点差报价。

二是更精准的期限管理，相比于离岸市场，境内的人民币利率衍生品市场在一年内的期限价格更加透明，参与者因此能够通过“互换通”经境内利率衍生品更加精准地管理利率风险。

胡文涛介绍，2024年“互换通”将会上线新的功能，让参与者不但可以获得远期起息的利率衍生品报价，且增加了对历史交易进行提前交割结算的功能。此两项新功能必然能够更好的提振市场，帮助参与者和离岸投资者更好的管理利率风险。

具体来看，前者使得投资者可以更加个性化地定制对冲方案，让衍生品的现金流更加贴合自身的风险敞口，而后者则可以让投资者的投资组合更加清晰，并能有效降低市场参与者的结算工作负担以及清算所承担的信用风险。 

市场参与者对“互换通”的“升级大礼包”普遍抱有高度期待。汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，“互换通”优化举措的推出有利于境外投资者更有效地管理现金流、在交易中提高保证金的使用效率，以及加强境外投资者参与内地银行间利率互换市场的便利性。随着一系列优化功能的上线，预计境外投资者的交易积极性和活跃度将进一步提升，这也有助于吸引更多境外投资者，特别是长期资金，投资中国债券市场。

中银香港全球市场部总经理朱璟认为，此次推出的IMM及合约压缩等新机制，可便利客户更灵活地开展新增交易、优化风险管理，同时更高效地管理存量交易，还可协助部分客户释放内部额度，利好客户业务开展。相信随着“互换通”的进一步优化，更多境外主权投资机构、保险公司，基金等已投资中国债券的境外投资者，参与中国债券市场——全球第二大债券市场的积极性会被进一步激发。