10年期国债利率破2%对股市影响分析
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桂浩明 (市场资深人士)
在国内金融市场上,10年期国债利率被公认为基准利率,其市场影响力相当大。12月12日,该利率跌破2%大关,创出22年新低,引发各界关注。
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近几年来,存贷款利率逐步下行,与之相应的国债利率也有所走低,今年发行的超长期国债利率大都在2.5%左右,就是一个很典型的案例。但是,10年期国债利率在银行间债券市场上的交易价跌破2%,实属罕见。在理论上,股票市盈率是债券利率的倒数,因此从账面回报而言,2%的利率与50倍市盈率是一样的,而时下A股市场的平均市盈率只有20多倍。因此,10年期国债利率破2%,对股票投资者而言,会产生丰富的联想。
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A股市场上高股息率的品种有不少银行、煤炭、家电等行业上市公司,目前股息率还在4%以上,超过5%的也不在少数。此时,投资者如果要在债券与股票上作出选择,即便是考虑股票的波动性等因素,2个百分点以上的息差,还是有一点吸引力的。在理论上,债券(广义来说就是固收类投资产品)利率越低,会在很大程度上增强投资者对股票的兴趣。这不但表现为因为前者收益低而产生了对资金的挤出效应,还会表现在低利率预示着货币政策的相对宽松,也为扩张性财政政策提供空间。在这种情况下,资产价格会上涨,实业及股权投资的回报率也有望回升。对股市来说,有着正面作用。
10年期国债利率跌破2%之后,尽管各方面议论比较多,但对股市走势基本没有产生什么影响,高股息股票依然走势平淡,并未出现明显的资金流入局面。有分析认为,这里存在两方面的原因,一是现在投资固定收益类产品的资金,与投资股市的资金大体上属于两类资金,它们很少会进行跨品种操作。即便是内外部因素改变了,产生了流动的需要,但要具体实施也要有个过程,不可能是立竿见影。二是10年期国债利率跌破2%,也反映出投资者对后市利率走势的某种判断,而这背后实际上也反映了市场对实体经济增速的预期,需要进行更大力度的逆周期调节。
但是,作为基准利率的10年期国债利率跌破2%,资金价格是便宜的,在比较效应以及其他方面因素的共同作用下,股市获得更多资金的青睐是大概率事件。最近在中证A500基金的发行中,就有以往投资固收产品资金转道过来的现象,还有一些新的固收+产品,也在适当增加投资权益类产品的比例。这些都说明,国债的低利率局面,对股市的正面效应在逐渐体现出来,会驱动资金进入股市。
临近年底,无论是投资机构还是个人投资者,都会总结自己一年来的投资得失,规划来年的投资安排。面对超低的国债收益率,投资者是否会有一些新的考量呢?从目前国债收益率与股票市盈率的比值来看,来年股市的机会将更大一些。
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